銅價供給需求雙殺 逢高做空較為穩妥-鑄鋁件廠家

銅價從去年12月一路下行，國內疫情的全面控制暫未喚起市場的重生，接踵而至的卻是海外疫情的迅猛擴散，3月以來下挫加速。近日，美國開啟無限量QE，為市場提供流動性，銅價大幅反彈。但投資者仍要觀察中期走勢，配合銅期貨遠期合約，可捕捉銅價逢高做空的機會。

全球銅供應依然過剩

隨著疫情在海外蔓延，礦企生產受到阻礙。智利國家銅業公司稱將削減運作，為遏制新冠病毒傳播；Escondida銅礦的工會也要求相關部門關閉礦場，除非資方開始實施嚴格的防控措施；除智利外，秘魯也宣布進入國家緊急狀態，Las Bambas銅礦運作已減緩。

礦業巨頭必和必拓（BHP）周日稱，為防止疫情持續擴散，將限制承包方的員工進入智利銅礦區，為期15天。必和必拓在智利北部運營著Escondida和PampaNorte銅礦，周六時已經出現首例死亡病例。因此，市場開始擔憂后續銅礦的供應。

盡管市場對礦山后期供應有所擔憂，但是全球銅供應過剩格局已經確定，現金成本及銅礦是否減產，成為決定未來銅價的關鍵因素。上一次冶煉廠減產是在2015-2016年，當時銅價跌至33000元噸左右才觸發行業自律減產，但是減產規模還不是很大，隨后銅價的反彈是需求恢復的驅動。全球銅礦75%現金成本線應該在4500美元左右，按照歷史經驗，如果在經濟衰退期，銅價跌至現金成本80%以下都出現過，即跌至3600美元才有可能觸發銅礦減產。

另外，中國方面的庫存值得持續關注。春節后國內陰極銅庫存快速攀升，截止3月20日總庫存達到377247噸，較前一周微幅下降，在近四年的高位附近。上周LME銅庫存有所抬升，共增加了44175噸。庫存整體處于高位，供應較為充足，不利于銅價的反彈。

銅消費亦不樂觀

全球經濟通縮的壓力正在上升，疫情的影響下，經濟承壓，需求預期下滑。隨著疫情在海外加速蔓延，外需的疲弱未來可能進一步發酵，在需求端拖累銅價。

中國是世界上最大的銅消費國，在銅消費市場占有舉足輕重的地位。目前而言，中國基建投資規模可能過于高估，國家發改委投資司副司長劉世虎表示，項目總投資和年度投資規模不能混淆使用，如果簡單將各地的總投資進行加總，或者誤將總投資當成年度投資，容易產生錯誤判斷。

今年2月20日，研究機構安泰科(Antaike)表示，中國的精煉銅進口可能會在2020年連續第二年下滑，而該國的鋁消費量將在2019年罕見地下降之后略有下降。預計到2020年精煉銅進口量將達到310萬噸，這比2019年估計的355萬噸減少了12.7%，這將超過去年同期左右對2019年的最初預測的320萬噸，但低于2018年的375萬噸進口。

事實上，一方面受疫情影響，國內銅冶煉企業以及其下游還未完全復工，另一方面，隨著中國冶煉能力的提高，自己會生產出更多的金屬，從而減少了對進口金屬的依賴。

總體來看，本次全球資產暴跌更多是流動性風險增加，瘋狂拋售資產所致。隨著美聯儲、歐洲央行不斷通過貨幣工具釋放流動性，金融市場流動性問題可能出現緩和，金融危機爆發的可能性下降，但是疫情導致的海外經濟停擺、供應鏈中斷，全球性經濟衰退難以避免。短期受寬松方案刺激，銅價或有情緒性反彈，但反彈力度有限，中期走勢依然承壓。投資者可關注芝商所（CME）旗下的銅期貨（HG）遠期合約的逢高做空機會。

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