海外疫情拐點(diǎn)尚早 有色金屬價(jià)格恐將繼續(xù)下行

受外圍市場暴跌影響，國內(nèi)市場恐慌情緒升溫，前期表現(xiàn)相對(duì)抗跌的有色金屬也難以再獨(dú)善其身。3月18日午后，國內(nèi)有色期貨市場上演“集體跳水”，其中滬銅主力2005合約、滬鉛主力2005合約、滬錫主力2006合約跌停，滬鋁、滬鋅、滬鎳主力合約也分別收跌3.49%、4.92%、4.51%。

下圖為2020年3月19日長江現(xiàn)貨價(jià)格

“事實(shí)上，面對(duì)海外疫情大流行和全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)急升，各國央行單純的流動(dòng)性刺激政策正面臨結(jié)構(gòu)性失效，且難以解決市場當(dāng)前面臨的結(jié)構(gòu)性脆弱和疫情危機(jī)帶來的癥結(jié)，在流動(dòng)性陷阱愈發(fā)顯著的當(dāng)下，各類資產(chǎn)遭遇更廣泛、無差別的拋售。”國信期貨有色金屬分析師顧馮達(dá)向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，近期無論是基本面韌性較強(qiáng)的國內(nèi)A股和有色金屬市場，還是避險(xiǎn)屬性較強(qiáng)的貴金屬市場，都出現(xiàn)了抗跌性顯著削弱的情況，市場正從基本面定價(jià)轉(zhuǎn)向恐慌模式下的拋售換現(xiàn)。

金瑞期貨有色研究員高維鴻告訴記者，從目前情況來看，突然出現(xiàn)多品種跌停超出市場預(yù)期，但下行的趨勢及幅度符合當(dāng)前疫情造成的影響。他表示，有色整體暴跌的主要原因仍來自海外疫情不斷發(fā)酵對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。自海外疫情暴發(fā)以來，資本和商品市場雙雙崩盤，疫情蔓延迅速，尤其在歐美等發(fā)達(dá)國家的廣泛傳播，使得市場對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期不斷下修，盡管不斷有國家效仿中國加強(qiáng)管控，但受困于文化和制度問題防疫效果大打折扣，且中國也將面臨越來越大的輸入性壓力。

短期來看，他認(rèn)為海外仍難迎來疫情拐點(diǎn)，從部分國家經(jīng)驗(yàn)來看，疫情在采取嚴(yán)格隔離措施后需要2—3周見頂，但目前海外國家實(shí)施難度較大，且不同區(qū)域存在差異，全球疫情控制難以同步，需要更長時(shí)間才能夠見頂，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將持續(xù)加深。在這樣的預(yù)期下，各個(gè)商品需求繼續(xù)下調(diào)，價(jià)格也將繼續(xù)下移以出清與修正后的需求匹配的產(chǎn)能。總體而言，他認(rèn)為海外疫情拐點(diǎn)來臨之前，有色商品仍將承壓下行。

以銅為例，2020年以來銅價(jià)就持續(xù)下跌，但相對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍表現(xiàn)出抗跌性，但在3月18日，隨著全球股市的進(jìn)一步下跌，滬銅午后直接跌停，創(chuàng)下2016年11月以來的新低，倫銅也跌破5000美元/噸。南華期貨有色分析師鄭景陽告訴記者，當(dāng)前疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)和金融市場遭受嚴(yán)重打擊，銅價(jià)也難言見底。可以看到，經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致需求下降，全球銅庫存持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，上期所銅庫存增加25.64萬噸至38.01萬噸，LME銅庫存增加7.46萬噸至22.03萬噸，當(dāng)前疫情對(duì)需求的負(fù)面影響仍在逐步兌現(xiàn)，因此銅庫存將在高位壓制銅價(jià)。

高維鴻認(rèn)為，在疫情影響下，全球經(jīng)濟(jì)走弱造成銅消費(fèi)大幅下修，未來銅供需過剩加劇，需要繼續(xù)打壓銅價(jià)來擠壓過剩產(chǎn)能。“通過對(duì)未來三年銅資源供需平衡進(jìn)行重估，我們認(rèn)為銅價(jià)或繼續(xù)下跌至4600美元/噸，如果疫情發(fā)展再度超出預(yù)期，銅價(jià)亦存在進(jìn)一步下跌可能。”

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